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マイアセットアロケーションを肴に語る（その３）　ああ、悩ましい外貨比率 

前回の記事、
「マイアセットアロケーション」
「マイアセットアロケーションを肴に語る（その１）　ポートフォリオが非常識な理由」
「マイアセットアロケーションを肴に語る（その２）　高い株式比率について 」
の続きです。

現在のポートフォリオは、約７０％が外貨建てです。

外貨比率７０％。ポートフォリオが非常識に見える要因は、なんといってもココではないでしょうか。
僕も我ながら、おいおいちょっと極端じゃないのか！？とも思います。外貨比率については、資産運用における、僕の最大の悩みと言っても過言ではありません。
現在のポートフォリオは、常に高い為替リスクに晒されています。為替リスクとは、為替レートが円安になると儲かるけど、円高になると損をするというリスクです。いくら株価が上昇しても、円高になったら利益がに帳消しされてしまうこともあります（もちろん、その反対も大いにありえますが）。為替リスクを避け、日本株しかやらないという方も多いと聞きます。

では、ポートフォリオにおいて、どれくらいの外貨比率ならよいのでしょうか。
外貨比率について、いくつか各種投資本を紐解いてみると、以下のような感じでした（解釈が間違っていたらごめんなさい）。

○「ウォール街のランダム・ウォーカー」（バートン･マルキール著）の場合
・ポートフォリオ全体の外貨比率については明確な言及なし。
・但し、水瀬の解釈で計算すると、２０代半ばの投資家で２１．７％。

「外貨比率」という切り口での解説はありませんでした。
しかしながら、「ライフサイクルに合わせた投資の手引き」（前回の記事でも参考として紹介しました）の中で、ポートフォリオが紹介されています。２０代半ばの投資家のポートフォリオとして、現金５％、債券２０％、株式６５％、不動産１０％とある中で、株式クラスについて、米国株を２／３、新興市場を含む外国株を１／３にと勧めています。ということは、株式クラス以外に外貨資産が含まれないと仮定すれば、ポートフォリオ全体の２１．７％が外貨比率となります。同様に、３０代後半から４０代初めの投資家の場合は１８．３％、５０代半ばの投資家の場合は、１１．３％、６０代後半以降の投資家の場合は、０％と計算できました。
但し、米国における外貨比率なので、ドルとそれ以外の外貨の比率なのでご注意を。

○「内藤忍の資産設計塾　実践編」（内藤忍著）の場合
・「標準的なアセットアロケーション」として、外貨比率は４０％に。

「一般的な傾向として日本の個人投資家は、日本株式に資産を配分し過ぎて株価リスクを取りすぎ、また外貨資産の保有比率が低く、為替リスクについてはリスクを取らなさすぎ」という筆者は、「標準的なアセットアロケーション」として、日本株式３０％、日本債券１０％、外国株式２０％、外国債券２０％、それ以外を２０％と提唱しています。これだと、外貨比率は４０％になります。
僕が知りうる限りでは、提唱する外貨比率がかなり高い部類だと思います。
○「お金がふえるシンプルな考え方」（山崎元著）の場合
・外貨建て資産は、「リスク資産の１／３くらい」。

筆者によると、「年金などを運用する機関投資家の配分を参考にすると、国内株式と外国資産の比率が２：１くらいの組み合わせならば、プロの資産配分と相当程度似ているといえます」と言っています。
機関投資家の世界でも、基本的に外貨比率は半分以下って感じなんでしょうかね。

○「投資戦略の発想法」（木村剛著）の場合
・為替リスクに慣れていない方であれば、１０〜２０％が限度と考えるべき。

ちなみに、筆者は投資初心者向けに、国内株式、国債、外貨預金の３分割ポートフォリオを提唱しています。商品構成がシンプルで分かりやすいかもしれませんが、この部分については個人的にちょっと賛成しかねます。特に、外貨預金については、以前ブログでも商品性の欠陥を指摘させていただきました。今回の話とは関係ないので、ご興味がある方は、過去の記事「銀行で投資する人って、投資の勉強しているんですか？（後編）」をご参照のこと。


本によって、バラつきはあるものの、外貨比率は概ね２０〜３０％程度を勧めるものが多いような気がしました。しかも、山崎氏の話によれば、機関投資家、つまり「プロ」の運用の世界でもそうなっているようです。
やはり、常識的には、外貨比率７０％というのは、異常値と言えるのかもしれません。
では、そうであるにもかかわらず、いったいどうして、僕がこんなに高い外貨比率にしているのか？
その理由はまた次回に。

（次回に続く）

＜ご参考＞
参考文献（書名をクリックすると詳細画面へとリンクしています）
・「ウォール街のランダム・ウォーカー」（バートン・マルキール著）
・「内藤忍の資産設計塾　実践編」（内藤忍著）
・「お金がふえるシンプルな考え方」（山崎元著）
・「投資戦略の発想法」（木村剛著）


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コメント

とっても参考にしています

水瀬様、はじめまして、こんにちは
私は本当に日本株中心のポートフォリオで、その時々の経済情勢に応じて銘柄を入れ替えていく投資を行っています。
水瀬様のブログを読んでいると自分の投資方法の偏りが見えてきて、自分にとっても良い反省材料になります。
残念ながら私は一度も投資信託や外債などに関心を持ったことはありませんでした。貯金が出来たら家を買い、そのローンを完済し、２００３年の日経平均７０００円台で株式投資を開始してどうやら金融資産らしいものをつくったところです。ですからブログの内容が十分理解できてはいません。
外債や外国証券に関心が出てきたのでブログを読みながら勉強し、株式の調整局面に備えたいと思います。
そんな訳でブログ楽しみにしています。更新大変だと思いますが、よろしくお願いします。

コメントありがとうございます

＞いくぞう１３号さんへ
はじめまして。
日経平均７０００円台の時に日本株投資を始められたとは！最高のタイミングでうらやましいです。
手探りしながらのブログですが、何かの参考になれば幸いです。
よかったらまたお寄りください！

こんばんは

こちらにも顔を出しておきます。

外貨リスクについては、本に書いていること以外に以下の点を追加して考慮すべきでは。

�（胴颪涼�書でいうところの「外貨比率２０％」と日本の著書でいうところの「外貨比率２０％」と俳味が違うのではないか。

前者は世界の基軸通貨たる米ドルで８０％保有するということですが、後者はそうではない日本円で８０％保有すること。完全に中立な視点で考えた場合、リスクが違うのではないでしょうか。


�⊂�来どういう暮らしを想定しているのか。

ずっと日本で暮らすのであれば、保有資産の８〜９割が円でも構わないと思います。
しかし日本・米国・欧州・オーストラリアで各３ヶ月ずつ暮らすというのであれば、円・米ドル・ユーロ・豪ドルで２０％ずつ、残りで２０％というのがいいのかもしれません。

ですので、一概にどの比率が適切かどうかは言えないですね。

コメントありがとうございます

＞bistrostocksmanagerさんへ
ご指摘ありがとうございます。
�，砲弔い董△發舛蹐鷯誼里靴討�ります。自国通貨以外を持つという意味で、アメリカの例も含めて提示させていただいたのですが、たしかに数字自体を比較する意味はありません。なので、「但し、米国における外貨比率なので、ドルとそれ以外の外貨の比率なのでご注意を。」と注意書きを書いているのですが、わかりずらかったですね。。。反省。
�△砲弔い董△燭靴�に将来の暮らしという観点は重要だと思います。考え方のヒントをいただきありがとうございました。

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日本の個人投資家資金、海外への投資に積極的

　こんばんは、管理人です。　今日はいろいろなサイトで、円の価値や外貨保有に関する記事、投稿が多く見受けられましたので、その点に触れます。　日経新聞に出ていましたが、日
  • [2006/02/19 00:01]
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