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なぜ、インデックス投資はマイナーなのかを考える （その１） 

率直に申し上げて、インデックスファンド・ETFを活用した「インデックス投資」は、個人投資家の間では、“超”マイナーであります。

自分が良いと考えて実践している投資法が、何故に、こんなにもマイナーなのか。
その理由を自分なりに考えてみましたので、何回かに分けて、書いてみたいと思います。

世間では株ブームとやらで、株をやっているという人はたくさんいるのですが、インデックス投資をしているという人には、公私含めて、実際にお会いしたことがほとんどありません。
体感的には、ひとりぼっちという感じです（笑）。
また、あちこちの書店で、絶賛拡大中の株本コーナーをのぞいてみても、インデックス投資をすすめる書籍は、あまり目立ちません。
さらに、ネットコミュニティ（mixiのコミュニティやyahoo掲示板など）でも、インデックス投資をすすめる発言は、ごく少数である気がします。
（余談ですが、だからこそ、ブログで交流させていただいているインデックス投資仲間は貴重であります！）

このように、個人投資家の間ではマイナーなインデックス投資ですが、意外なことに、機関投資家の間では、「インデックス運用ブーム」だったそうなのです。
いろいろ調べると、1990年代から、金融工学（インデックス運用が最も効率的であると帰結する）が運用の世界を席巻したことで、日本の機関投資家は、インデックス運用の比率を大幅に上げ、中心に据えたそうです。
機関投資家としては最大クラスと言えるであろう「厚生年金」の運用手法には、「長期的には市場は概ね効率的であると考えられること等から、各資産ともパッシブ運用（＝インデックス運用）を中心とする」と、思いっきり明記されています。
（出典）厚生年金、国民年金の積立運用ホームページ

また、ただでさえ、インデックス運用商品は、アクティブ運用商品よりも運用報酬が安いのですが、ITバブル崩壊後のコスト削減ムードもあって、機関投資家向けインデック運用商品のコスト競争が激化し、運用報酬が更に下がったことも、インデックス運用ブームに拍車をかけたのだと思われます。
僕が調べたところ、企業年金基金が支払う運用報酬は、平均して0.3〜0.4％程度のようです。平均ですから、年金資産規模によって、0.1％台など、もっと安いところもあるのでしょう。
（出典）企業年金連合会 2004年年次報告書

話は少々脱線しますが、個人投資家向けの投資信託の信託報酬は、この10年でむしろ上がっていることを考えると、機関投資家ワールド、なんとうらやましいことでしょう。
（関連記事）2006/06/25 投信の管理手数料、10年で14％値上がり

最近は、金融工学とは違う新たな理論が登場したり、ヘッジファンドやコモディティファンドなどへの投資も増えてきてはいるようですが、機関投資家の間では、インデックス運用はまだまだメジャーであるようです。
機関投資家に採用されている投資法なんだから、インデックス投資は、少なくともそんなに悪い投資法でもないんじゃないかと、すこし自信を深めると同時に、それじゃあ、いったい何故、個人投資家の間では、こんなにもマイナーなのか？が気になります。

次回は、個人投資家の間でだけ、インデックス投資がマイナーな理由を考えてみます。

（次回へ続く）


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コメント

対照的な記事

こんにちは。ご無沙汰しております。先ほど、gabianoさんの
記事を拝見して、こちらも拝読しました。

なかなか対照的ですね。まあ、いろんな考えがあるわけで、どちらも正論だと思います。

私は、投資の半分はインデックスに配分すべきだと思いますが、
ただ、何をインデックスとすべきかに思い悩んでいます。日本では225、アメリカはダウ30？種等々、単純平均はおかしいと
思っています。では、何が正しいのかと聞かれると、答えに詰まってしまいます。

梅屋敷さんは、どのインデックスを一番尊重されていらっしゃるのでしょうか。折にふれて記事にでも。
では。

＞stellaさんへ

あ、本当だ！
gabianoさんと対照的ですね。同じ時期に、まいったなぁ…(^^ゞ
でも、これからアップ予定の記事の内容と似ているところもあります。
もしかしたら、考えていることは、そんなに違っていないかもしれません。

インデックスは、株式市場をなるべく広範にカバーしたものが理想的と思っています。
米国なら、MSCI US Broad Marketインデックス、日本では、今のところTOPIXですが、本当は、一部だけでなく二部や新興市場もすべてカバーしていて、かつ、それに連動するインデックス商品があるインデックスがあれば最高です。

続きを楽しみにしています。

最近、インデックス投資については集中的に書いてましたので水瀬さんの記事の続きが楽しみです。

僕も、日本株のスモールキャップインデックスと、それに連動するファンドが出て来て欲しいと願っています。

次回以降の記事も期待してます！

大森にもいます

大森にもインデックス投資をしている個人投資家がいますよ〜。

利益追求主義と投資家無知の結果では

rennyさんのブログにも同じようなことを書き込んだのですが、やはり

*インデックスだと販売者・運用会社側が儲からず、ファンドの設定をためらいがちであるということ
*その結果、日本では日経平均とTOPIXだけというように、インデックスの選択肢も少なくなりがちになること
*外国株や外国債にいたっては、良心的なファンドがほとんど設定されず、時には早期償還に至ってしまうほど資産も集まらないこと。その結果、資金の流入をためらうものも増え、悪循環に陥りがちであるということ
*日本の投資家が、まだ毎月分配型投信の欠陥などを理解していない（若者でもこのタイプのファンドを買ってしまう）など、コストなどに関する考察をまじめに行っていないこと

など、販売者・運用会社側の利益追求主義と、日本の投資家の無知（投資の世界に入ってから間もないものが多い上、これらの教育を施すものもいない）が影響しているのではないかと感じています。

投資スーパーセンターでは年金用の外国債券インデックスが買えますが、これが結構な売り上げを持っていることからしても、全くインデックス投資への流れが無いわけではないと思いますが・・・。

なお以上は当方の主観に基づくものですので、余り気にしないでください。水瀬さんの分析を期待しております。

お久しぶりでございます。

考えさせられるブログ内容ですね。
なぜ人気がないのか・・・

エキサイティングではないから・・・

私はそんな気がします。

トレードの醍醐味がインデックスにはありません。

そこが根源的な気がするのです。

応援ぽちしていきますね。

こんにちは。ちょっと呼ばれたような気がしましたので。（笑）

私もインデックス投資は否定していませんよ。実際にある程度の割合で取り入れていますし。
細かいところで水瀬さんとは意見が違うかもしれませんが、大筋は同意です。

個人的に利用しているインデックスは、バリュー株や小型株のインデックスです。
ちなみに、日本株でもラッセル−野村がバリュー株や小型株を含むいろんなインデックスを出しているようですが、同系統のファンドのベンチマークに使われているぐらいで、詳しい情報がわかりません。また、このインデックスをトレースするパッシブ運用のファンドも無いみたいです。

こんにちは。
確かに僕の周りでもインデックス投資をしている人はいません。
個別株をやっている同僚に「ETF買ったよ」と言ったことがあるのですが「ETFってなに？」といった感じです。
妻はやっと理解してきたみたいですが（笑）

Russell/Nomura 日本株インデックス

すいません、いつのまにか本家のサイトができていました。

Russell/Nomura 日本株インデックス
http://qr.nomura.co.jp/jp/frcnri/index.html

何度もすいません。

話の本筋とは外れますけど、
厚生年金などは、そのキャッシュフローの特性を考えると、長期債券中心の運用をしないとおかしいですよね。
どこかのように新規投資資金を配当に充てるような自転車操業なら別ですけど。
と思ってリンク先を見てみたら、基本ポートフォリオが国内債券：６７％、国内株式：１１％、外国債券：８％、外国株式：９％、短期資産：５％、ということで、いちおうまともな方向で運用しているみたいですね。

世界のREITについて、なかなかこれといった標準的なインデックスが登場せず、インデックス投資がしにくい状況にあります。
もっとも、アメリカREITに限れば、インデックス投資を行うことは可能ですね。

はじめまして。
インデックス投資がメジャーじゃないのは、効率的市場仮説が十分に信じられてない、その結果として十分に知られてないのだと思います。ぼくは効率的市場仮説が、現実的に成立しているのは、複数のアナリストが同一銘柄をカバーしている先進国の大型株の市場だけではないかと思っています。それ以外の市場では市場は非効率性が高いのでミス・プライシングされたものに投資して儲けるチャンスは十分あるに違いないと思ってます。探すのは面倒なので、ぼくも今はインデックス中心に考えてますが、退職して時間ができたら小型株投資を楽しむつもりです。

言われてみれば、周囲にインデックス投資をしている人はいないですねぇ･･
インデックス投資がマイナーなのは、
(a)インデックス投資を知らない
(b)自分はインデックスに勝てると信じている
の２つの理由があると思います。
個人的には、(b)の要因の方が強い気がします。人間は欲張りですからね。

こんばんは！
日本株投資をやっている私ですが、インデックス投資もちろんやっています！
５〜６月に日経平均が急落したときに底値圏でしこたまETFを買ってみたり、８月の騰落レシオ過熱圏では空売りをしたりと大変便利に持ち株の含み益の減少を補うことが出来ました。
小額投資が可能なので、個別銘柄が買えなくても業種別インデックスを買ってみたりすることも出来ます。
  • [2006/12/14 21:43]
  • URL |
  • いくぞう１３号
  • [ 編集 ]
  • TOP ▲

恥ずかしながら、つい最近まで「インデックス投資」をしりませんでした。
水瀬さんのブログで「インデックス投資」に出会うことができました。

雑誌や本では個別銘柄の株式投資方法が多く掲載されているので、みんなそっちに目が向くんでしょうね。
私もそうでした（汗）。
それに、本のタイトルも短期間で簡単に儲かりそうな感じですし（笑）。

みなさん、いろいろな理由をお考えですね。
ごもっともなご意見ばかりだと思います。
でも、「いや、個人投資家にとってインデックス投資はマイナーではない！」というご意見はひとつもありませんでしたね…(^^;;

続編書いてます。少々お待ちください。

はじめまして
TOPIXや日経平均がそもそも何なのかを理解している人がどれだけいるのか？と考えるとインデックス投資がマイナーなのも仕方ない気がします。
平均値と言われるとパッとしないというイメージなのも人気がない原因なのかも。

個人的にはバフェットが言うように効率的市場仮説を信じていないので、自分も株に関してはバリュー系アクティブファンドを購入しています。
ただ、外国債券への投資となるとコストがやっぱり効いてくるのかインデックスに勝てるアクティブファンドが皆無というのが１年単位で見ても明らかなので、外国債券だけはインデックス投資をしています。

そうは言って奥さんの401Kはアクティブにろくなのがないのでインデックス投資にしてますけど・・・

Russell/Nomura 日本株インデックスに連動するETFがアメリカで上場されてますね。

ストリート・トラックス・ラッセル・野村・プライム・ジャパンＥＴＦ
http://www.ssgafunds.com/etf/fund/etf_detail_JPP.jsp

ストリート・トラックス・ラッセル・野村・スモールキャップ・ジャパンＥＴＦ
http://www.ssgafunds.com/etf/fund/etf_detail_JSC.jsp

アメリカでは買えるのに日本では買えない日本株のETF…。
なんだか悲しくなってきますよね…。



Gabbianoさん
＞ラッセル−野村がバリュー株や小型株を含むいろんなインデックスを〜
＞このインデックスをトレースするパッシブ運用のファンドも無いみたいです。

http://randomwalker.blog19.fc2.com/blog-entry-294.html
↑に書いたコメントと重複するところもあるので見て欲しいのですが、インデックスというのは必ずしもインデックス運用のためにあるわけではなく、市場の全体的な動向やカテゴリごとの動向を調べたり、運用成績を評価するためのベンチマークとして使う方が本来の目的です。
だからインデックス運用に適しているかどうかは改めて検証が必要かも。

ちなみにラッセル・野村・プライム指数は大証でオプション取引を扱ってますが、取引量は少なくて死にかけ。

http://albireo.s39.xrea.com/td/20061203.html
↑に詳しく書いているんですが、インデックス運用というのは個別銘柄を評価しないで機械的に売買を行うために価格調整機能を持ちません、だからあまりメジャーになると市場の効率性を損なってインデックス運用の優位性を失ってしまうという宿命を持っています。
特に日本では日経とTOPIX集中しているのでその影響は小さくないはず。

m@さん
401kだとかなり長期の運用を強制されるので、「運用の一貫性」と「信託報酬などの保有コスト」というインデックス運用の優位性は高まると考えてます。
アクティブ運用ではファンドマネージャの交代なども絡んだりして一貫した運用をどの程度続けられるのか不明確な部分が少なくないし、「バリュー運用とグロース運用のどちらが有利かは時代によってかなり変動する」というデータもありますから。

たしかにマイナーですね

アメリカではベストセラーの
「ウォール街のランダムウォーカー」や「敗者のゲーム」が
本屋によっては置いてなかったりすることが、マイナーさを物語っていますね。
ただ、インデックスファンドの強さも分からずに、
個別株に手を出す愚かな投資家がたくさんいるから、
私が儲かるんだろうなーと、ニンマリ。

アルビレオさん、詳しい説明ありがとうございます。

なんかアルビレオさんがご自身のサイトで書かれていることと似たようなことを漠然と自分の中で考えていたのかもしれません。問題点が明確になりました。

> 市場の全体的な動向やカテゴリごとの動向を調べたり、運用成績を評価するためのベンチマークとして使う方が本来の目的です。

確かにそうだとは思うのですが、現在では、業種セクター別やサイズ別、バリューorグロースなどの個別インデックスのインデックスファンドのニーズは確実にあると思うので、非システマティックリスクを排除する純粋なパッシブ運用でなく、アクティブっぽいインデックス運用のためのファンドがあった方が個人的にはいいかなと思っています。

オプションは一般人はなかなか手出ししづらいです。日経225オプションしか流動性が無い日本では無理でしょう。ETFやインデックスファンドがあれば徐々に売買高が増えてくると思います。
欧州市場でも業種セクター別ETFなどはほとんど出来高が無いものも結構あったりしますが、それなりに日々売買は成立しているみたいです。

どこまでマイナーなのでしょうか。

インデックス投資を資産形成の軸に添えよという記事は、2000年頃から「zai」など「一般的なマネー雑誌」にも掲載されていたことで、必ずしもマイナーというわけではないように思えますが。

たとえば「zai11月号」では、個人向け国債のほかに、「外国株式インデックス」と「日本株ETF」を資産形成商品として推奨する記事が載っていました。個別株推奨記事の印象がこの雑誌は強いですが、必ずしもそうではないと感じています（「ウォール街のランダムウォーカー」の本にしろ、私はこの雑誌でかつて紹介されていたので興味を持ったのですが）。

1位獲得を祝賀

http://blog.with2.net/rank1539-0.html のランキング、いつの間にかここのサイトが一番になってましたね（しばらく前は2位だったと思います）。おめでとうございます。

「ウォール街のランダム・ウォーカー」の本ですが、当方も「Zai」で知った口です。「ピーター・リンチの株で勝つ」と同様、今では投資バイブルになりました。

貴兄のアセットアロケーションは？

はじめまして、水瀬ケンイチさん。
１、いつも楽しく読んでいます。
　日本のランダムウオーカーは、少数派ですが、
　貴兄のような方が着実に資産を増やして金持ちに
　なるのが、よく理解できます。
２、さて、次の２点教えてください。
　�ヽこ鯵瑤謀蟷颪垢觝櫃法▲好僖ぅ澄璽此△烹唯咤�
　Ｉエマージング、ＭＳＣＩユーロ等を混ぜて買う
　考え方もあると思います。貴兄は、いかがお考えですか？
　（やはり、スパイダーズは世界最高の投資先ですか？）

　私は、為替リスクがあるので、多少通貨の分散をしたほう
　がよいと考えていますが＊＊

　��日本株のインデックスファンドに対する貴兄の見解
　教えてください。（ＰＥＲ５０→２０倍に下がって、
　世界標準となったが、海外株と比べると、いまいち割高
　な気もします）

よろしくお願いいたします。以上
　

水瀬さんこんにちは！
またまた来ましたね連続記事。
私にとってインデックス投資は「とてもメジャー」と言えます(^^;
それにしてもこのコメントの数，40万アクセスもとっくに
突破していますね。
まだまだ勉強が足りず応援コメントしか出来ずにすみません。。
今後の展開を楽しみにしています。

皆さんあてのコメントを、書き直しました。
たくさんのコメントありがとうございます！

＞rennyさんへ

お楽しみにー(^^)

＞タロットさんへ

まだまだ続きますよ。

＞ybさんへ

大森にもインデックス投資家がいらっしゃるんですね（涙）
蒲田の立ち飲み居酒屋あたりで、インデックス投資を語りましょう…(>_<)

＞新幹線さんへ

なるほど。参考になります。
他にもいろいろありえそうです。
記事の続きをお楽しみにどうぞ。

＞お金博士さんへ

それは大きな理由だと思います。
投資の目的はひとそれぞれで、トレードのワクワク感を求めて投資している人も多いでしょうからね。
大火傷しなければいいのですが…(^^;;

＞Gabbianoさんへ

ところがですね、いわゆる「三階部分」の厚生年金基金連合会のポートフォリオは、国内債券：37％、国内株式：33％、外国債券：7％、外国株式：23％です。
けっこう違うんですよね。運用目的は似ているはずなのに、いったいどっちが正しいのか…？

＞世界のREITさんへ

僕は現在、内外のREITには投資していないので、よくわかりません。
ごめんなさい。関連記事↓
http://randomwalker.blog19.fc2.com/blog-entry-202.html

＞しゅうんさんへ

僕も国内株式クラスについてはベースはインデックスにしてますが、アクティブ運用がいける余地があると考えています。
アクティブファンドも保有していますし。

＞空色さんへ

ああ、いいところを突かれていると思います。
僕の考えとも相当近いですね(^^)

＞いくぞう１３号さんへ

インデックス商品を自由自在ですね！
うらやましい。。。

＞ツテさんへ

インデックス投資のブログ記事を精力的に書かれていますよね。
拝見してますよ！(^^)

＞m@さんへ

> TOPIXや日経平均がそもそも何なのかを理解している人がどれだけいるのか？

そ、そこまで知らないもんなんですかね、さすがに？
テレビのニュースでも毎日やってますが。。。

＞春風さんへ

ホント、悲しくなります。なんとかならないもんでしょうか。

＞アルビレオさんへ

いつも詳しい解説、ありがとうございます！！
勉強になっています。

＞まろさんへ

にんまり(^^)

＞大和さんへ

「マイナー」というのは「ゼロ」というわけではないのです。
ためしに、今月号のマネー誌数誌をご覧になられてはいかがでしょうか。
記事量に対してどれくらいの割合でインデックス投資についての記載があるでしょう。

＞新幹線さん・myさんへ

応援ありがとうございます。
今後の励みになります！

＞mkuriba4649さんへ

下記記事から始まる５〜６個の連続記事が、ご質問に対するお答えに近しいと思います。
よろしければご覧いただければと思います。
http://randomwalker.blog19.fc2.com/blog-entry-139.html

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個別株投資の意義は何か？

前回、皮肉たっぷりの記事を書いたのは、慣れないお酒で酔ってたからではない…はず。（銀座マンゴーというジュースがおいしくて…やれましたわ）なんとなく、私の中で決着がついたことがあるのだ。ちょっとまとめてお
  • [2006/12/15 12:56]
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