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もう許してくれ… 

雑談です。昨夜、飲み友達のHちゃんと飲みにいきました。

居酒屋で、今日は2時間制だと言われましたが、まあいいやと思い入りました。
バカ話をしながら気分よく飲んでいると、頼んでいない料理が運ばれてきました。
「それは頼んでませんよ。どこかのテーブルの間違いじゃないですかね？」
なんて笑顔で言っていたのですが、どういうわけか、次から次へと頼んでいない料理が運ばれてくるではありませんか。

店員 「串焼き盛り合わせでーす」
水瀬 「それも頼んでませんよｗ」
↓
店員 「揚げ春巻きでーす」
水瀬 「頼んでませんから」
↓
店員 「烏賊とキムチのチヂミです」
水瀬 「違うから！」
↓
店員 「ざる豆腐…」
水瀬 「もう許してくれ…（涙）」

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年金基金の商品インデックス・ファンドの買い持ちはイイかどうか 

米国が年金基金の商品インデックス・ファンドの買い持ちは投機かどうかで盛り上がっているようです。

【ヘッジファンドクルーク 2008/06/20より引用】
年金基金の商品インデックス・ファンドの買い持ちは投機か―業界で議論激化
ウォールストリート・ジャーナルは19日付の電子版で、原油や農産物などの商品価格が急騰する中で、年金基金などの機関投資家によるインデックス・ファンドの長期投資（買い持ち）が投機にあたるかどうかという議論が高まっている、と報じている。

折しも、上院の国土安全保障政府問題委員会のジョー・リーバーマン委員長と委員のスーザン・コリンズ議員が18日、商品価格の高騰を抑制するため、機関投資家によるインデックス・ファンド(商品指数連動型ファンド)投資を「過剰な投機」と見なして抑制する法案を記者発表し、投機をめぐる議論が活発化している。

同法案の火付け役になったのは、ヘッジファンド・マネージャーのマイケル・マスターズ氏の議会証言だった。同氏は先月、同委員会の公聴会で、年金基金などの機関投資家を「インデックス投機筋」と呼び、機関投資家のインデックス・ファンドの買い持ち戦略それ自体が投機だと断定している。

これに対して、年金基金業界は猛反発している。インデックス・ファンド投資は、機関投資家がインフレヘッジ目的で伝統的に利用している。それだけに年金基金側は、投機で有名な投資家ジョゼフ・ケネディやジェシー・リバモアの両氏と同列に扱われ、価格吊り上げに加担していると思われるのは心外として憤慨している。

米国最大の年金基金で、11億ドルのインデックス・ファンド投資を行っているカルパース（カリフォルニア州職員退職年金基金）の広報担当のパット・マクト氏は、「我々は投機には関与していない。インデックス・ファンド投資も長期のスパンでとらえている」と話す。

年金基金を弁護する見方もある。英投資銀行バークレイズ・キャピタルの商品市場調査部門の責任者、ポール・ホースネル氏は、「年金基金は、インデックス・ファンドをポートフォリオの一部として見ており、商品投資が投資全体の5-10％を超えることはない」と指摘している。
【引用おわり】

何をもって「投機」と呼ぶかはそれだけでひと議論になるので、ここでは投機という言葉にこだわらず、「年金基金の商品インデックス・ファンドの買い持ちはイイかどうか」と置き換えて、考えてみたいと思います。

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ダイヤモンド・ザイの取材と書籍出版のすすめ 

本日、ダイヤモンド・ザイの取材をお受けしました。

約束の時間にダイヤモンド社におうかがいすると、以前取材でお世話になった編集のかたに加えて、「投資信託にだまされるな！本当に正しい投信の使い方」の竹川美奈子さんがいらっしゃってびっくりしました。

竹川さんと編集のかたからいろいろと質問をお受けしながら、水瀬のインデックス投資について徒然にお話して、取材は穏やかに進みました。
インデックス投資は単純でつまらない投資手法ですが、実践し続けるのはなかなか難しいようで、いまだに記事になるんだなぁと意外に思いました。
7月19日発売のダイヤモンド・ザイ 2008年9月号に掲載されるようです。

ところで、取材の合間に、本を書いてみないかととすすめられました。
インデックス投資の本は、ただでさえ似たような結論になりがちなのに加えて、日本でも既に良書がいくつか出ており、差別化が難しいんじゃないですかねーとお話したところ、インデックス投資は理論的にはいろいろ情報が出ているが、実践している投資家の情報は意外に少ないとのこと。

うーむ。ちょっと考えてみます。
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金ＥＴＦに続き、年内に複数のＥＴＦを日本で上場させたい＝ステート・ストリート幹部 

日本の証券取引所へのETF上場に関するうれしいニュースです。

【Reuters 2008/06/18より引用】
金ＥＴＦに続き、年内に複数のＥＴＦを日本で上場させたい＝ステート・ストリート幹部

　［東京　１８日　ロイター］　米金融サービス大手のステート・ストリート(STT.N: 株価, 企業情報, レポート)は１８日、６月末に東京証券取引所[TSE.UL]に上場予定の金現物連動型ＥＴＦ（上場投資信託）に続き、複数のＥＴＦを年内に日本の証券取引所に上場させる方針を明らかにした。ステート・ストリート投信投資顧問（東京都港区）のディビット・コリンズ証券営業本部長がロイターとのインタビューで「海外の株価指数連動型ＥＴＦのように株式や債券などの伝統的資産クラスの指数に連動するＥＴＦを複数上場させたい」と語った。

　東証は今月１３日、金の価格に連動するＥＴＦの上場を承認したと発表した。ステート・ストリートなどが組成し、ニューヨーク証券取引所（ＮＹＳＥ）(NYX.N: 株価, 企業情報, レポート)に上場している「ＳＰＤＲゴールド・シェア」（スパイダー　ゴールド・シェア）GLD.Pを重複上場させる。同社はこれまで外国籍ＥＴＦとして６本のＥＴＦを日本の投資家に提供してきたが、日本で上場させるのは初めて。

　金現物連動型ＥＴＦについてコリンズ本部長は、富裕層などの個人投資家や、海外に上場する金融商品に直接投資する環境を整えていない中小の機関投資家などの需要が見込めるとの見通しを示した。

　「個人的には日本のＥＴＦ市場は新たな発展段階に入ったとみており、今後、重複上場の形で多くのＥＴＦを日本の市場に投入できると思う」と述べた。
【引用おわり】

「海外の株価指数連動型ＥＴＦのように株式や債券などの伝統的資産クラスの指数に連動するＥＴＦを複数上場させたい」

そんなコメントを待っておりました。
いいぞ、いいぞ、ステート・ストリートさん！！(^^)b
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戦略問わずヘッジファンドのパフォーマンスが低迷するメカニズム 

久々に笑ってしまった、痛いニュースです。

【ヘッジファンドクルーク 2008/06/18より引用】
戦略問わずヘッジファンドのパフォーマンスが低迷するメカニズム

金融不安の状況下では、ヘッジファンドのパフォーマンスが戦略の種類を問わず、総じて低調になってしまうメカニズムが明らかになった、とダウ・ジョーンズは16日報じている。

昨年から続く金融不安の影響で、ヘッジファンド業界全体の年初来パフォーマンスは低迷。戦略別で見ても、ほぼ全ての戦略でマイナスを記録している。

米国を代表する研究機関である全米経済研究所（NBER）が最近発表した「ヘッジファンドにおける流動性の連鎖反応」という研究報告書の中で、戦略を問わずヘッジファンドのパフォーマンスが悪化するメカニズムが解明されている。
報告書では、現在のような不安定な市場において、ヘッジファンドのパフォーマンスが軒並み低迷するのは、プライム・ブローカーがヘッジファンドへの貸付を引き締めることで流動性が不足し、資金調達が困難になるからだという。

（中略）

以前から、資産の投売りや市場混乱が様々金融資産や地域に飛び火するという指摘はあった。しかし、NBERによる調査では、ヘッジファンド投資の根拠とされる、伝統的資産に対するリスクヘッジという通説に疑問を投じたという点で一歩踏み込んだものといえる。
【引用おわり】

資金調達が困難になるから。
なんというアホらしいメカニズムでしょう。
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楽天証券のキャンペーン延長とフィデリティ証券のもれなく最大2万円キャンペーン 

楽天証券の海外ETF手数料半額キャッシュバックキャンペーンが6月30日(月）まで延長されるようです。

このキャンペーン、きっと延長されるんだろうなぁとひそかに思っていました。
一般的に企業の夏のボーナスは6月半ばから7月半ばにかけて出ることが多いと思います。
ボーナス獲得を狙ったキャンペーンであれば、6月17日に終わってしまうと取りこぼしが出てしまいますからね。
楽天証券は過去にも何回かキャンペーン延長してますし。
海外ETFの購入を考えていたかたは、もう少しゆっくり考えられますね(^^)

また、フィデリティ証券では、ファンドの手数料全額キャッシュバックと、口座開設＆50万円ファンド購入で、もれなく最大2万円がもらえるキャンペーンをやっているようです。
こちらは、8月29日（金）までです。

この、「もれなくもらえる」というのは、ノーリスクでリターンを得ることが出来る、見逃せないチャンスだと思います。
フィデリティ証券は、個人的にはパッとしないイメージだったのですが、いつの間にか僕のリレー投資用ファンドの「トヨタアセット・バンガード海外株式ファンド」や、STAMシリーズ、PRUマーケットパフォーマーシリーズなど、主要インデックスファンドはしっかり取り揃えているようです。
要チェックかも。。。

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インテリジェント・インデックスについて聞いてきました＠楽天証券 

楽天証券主催の海外ETFセミナーにて、インテリジェント・インデックスについて聞いてきました。

場所は六本木ヒルズ森タワー21階、楽天証券本社。
冒頭の楽天証券社長のあいさつでいきなりサプライズ。
今秋頃予定で、欧州取次ぎ（欧州ETF・欧州株・GDR）対応をはじめるとのこと。
おお〜！！いいですね。

続いて、インテリジェント・インデックスの概論ですが、これは、インベスコのWEBサイトに説明が出ているので割愛します。
http://www.invescopowershares.invesco.co.jp/
また、6月25日（水）に今日と同じ講師によるオンラインセミナー（口座開設者のみ）があるようですので、そちらをご覧ください。

続いて、気になる質疑応答を書いておきます。
先陣を水瀬が切らせていただきました。
（これを頼りに書きましたが、理解が間違っているかもしれませんので予め御了承ください）

Ｑ．インテリジェント・インデックスの純資産価格（NAV）を個人投資家はどのように確認すればよいのか？
Ａ．楽天証券のWEBサイトにファクトシートが3枚PDFで掲載されている。
2枚は四半期ごとの更新（ファンドの概要・パフォーマンス・上位銘柄など）。
（水瀬注：読者のかたからいただいたご質問の「過去のデータのシミュレーションとローンチ後の実績」等はここに掲載されているようです）
3枚目は毎月の更新（終値・NAVのディスカウントとプレミアム・分配金・資産配分など）。
なお、3枚目については、英語版のWEBページなら日々更新されている。

Ｑ．アクティブETFとインテリジェント・インデックスの相違点はどこか？
Ａ．見た目が似ているが、仕組みの点で違う。
インテリジェント・インデックスは追随するインデックスを持つが、アクティブ型は追随するインデックスを持たない。基準価額と取引価格を見るしかない。
アクティブETFはまだ始まってばかりで保守的な運用を行なっており、今はまだインテリジェント・インデックスと区別がつきにくい。

Ｑ．ファンダメンタルを考慮してインデックスを上回る設計のようだが、それがルール化できるなら皆がそれを実行し、結局はインデックスに収斂していってしまうのではないか？
Ａ．ETFの構成銘柄がスモールキャップ銘柄ばかりだったら、多くの人が同じ銘柄を買うことでオーバーバリューになったりしてしまうが、ETFの構成銘柄は流動性が高い銘柄が多いからそうはならない。また、いろいろなアプローチが存在する中で、全員が同じ銘柄を買うというケースは考えにくい。インテリジェント･インデックスが普通のインデックスと同じになることは考えにくい。

Ｑ．素朴な疑問として、売買回数の少なさ等内部コストの安さが普通のETFの良さであるが、スクリーニングして回転回数を多くし、高コストになったインテリジェント・インデックスに、それを上回る優位性があるのか？
Ａ．ファンダメンタル調査に基づくスクリーニングが特徴であり、その分コストが掛かるのはご理解いただきたい。
（水瀬注：うーん、答えになっていないような？？）

Ｑ．アクティブvsパッシブ議論の中で、なかなかアクティブファンドが勝てないという流れがあるが、ETFの世界では、今後アクティブ化が広がっていく傾向にあるのか？
Ａ．ETFの傾向には2つの流れがある。ひとつは今までのインデックスに連動し低コスト化を追及する流れ。
もうひとつは、次世代の違うアプローチを志向する流れ。今までETFで提供できていなかったようなレバレッジやインバースなど、今までと違うものを組み合わせていきたいという需要を満たすものになっている。

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東証が金価格に連動する商品現物型ＥＴＦの上場を承認、6月30日上場予定 

東証で金ETFが6月30日に上場予定だそうです。

【REUTERS 2008/06/13より引用】
東証が金価格に連動する商品現物型ＥＴＦの上場を承認、6月30日上場予定
　［東京　１３日　ロイター］　東京証券取引所[TSE.UL]は、商品現物型ＥＴＦとして金価格に連動する「ＳＰＤＲゴールド・シェア」（スパイダー　ゴールド・シェア）の上場を承認した、と発表した。上場予定日は６月３０日。

　今回の承認は、２００８年３月に同取引所が改正された新しい信託法に基づいて、商品を直接信託財産に組み入れ、その受益権に基づいて発行された証券を「商品現物型ＥＴＦ」として上場する上場制度を整備後、初めてのもの。

　東証によると、「ＳＰＤＲゴールド・シェア」は、金現物取引価格の世界標準である「ロンドン金値決め（London gold fixing)」に連動するＥＴＦで、０４年１１月にニューヨーク証券取引所、０６年８月にメキシコ証券取引所、０６年１０月にシンガポール証券取引所に上場している。純資産総額は約１７０億ドル（約１．８兆円）で、世界最大級の商品ＥＴＦという。
【引用おわり】

去年の8月から報道されていた東証の金ETF。
やっと上場のようです。

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FPのカン・チュンドさんとお会いしました 

FP（ファイナンシャル・プランナー）のカン・チュンドさんとお会いしました。

「インデックス投資アドバイザー」を名乗られるカンさんとは、マネー誌の誌面ではご一緒したことはあったのですが、実際にお会いするのは初めてなので、楽しみにしていました。

ビールで乾杯した後、インデックス商品の話からFPのお仕事の話まで、いろいろなお話をお聞きすることが出来ました。
インデックス投資のプロとの会話はとても刺激的で、有意義な時間を過ごすことが出来ました。
事前に質問リストを何十個も作っておいたのですが、あっという間に終電近くになってしまい、三分の一もお聞きできませんでした。
しかし、一番お聞きしたかったことはしっかりお聞きしました。
それは、常々気がかりだった、

「我々インデックス投資ブロガーの活動がFPの仕事を邪魔しているのではないか？」

ということです。
気になるお答えは…
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シンプルなことを続ける難しさ 

インデックス投資ブログを始めてもうすぐ丸3年になりますが、その間、たくさんのブロガーさんや読者の方々がうちのブログを訪れてくださいました。

たかだか3年の間にも、その方々が世代交代（？）してきたのを感じます。
当初のコメント常連さんはもうわずかで、その時々で、新しい常連さんが出てきてはいなくなり、また新しいかたが常連さんになったり。
相互リンクブログさんも、どんどん増えていく一方で、更新が止まってしまい泣く泣くリンクを外させていただいたところもけっこうあります。

ほったらかしの楽ちん投資！と意気揚々と始めたインデックス投資でも、長い人生の間、飽きてきたり、資産の取り崩しを余儀なくされたり、投資を継続できなくなったりと、いろいろな事が起きるようです。
とってもシンプルなインデックス投資（僕の場合は毎月同じインデックスファンドを同じ金額買うだけ）においても、長く続けることはなかなか難しいようです。

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